Metti i titoli on-chain!

Questa settimana, in un articolo del Washington Postarticolo di opinione, il CEO di Robinhood Vlad Tenev ha chiesto un nuovo approccio ai Mercati dei capitali negli Stati Uniti. Ha suggerito una serie di politiche: modernizzare gli standard degli investitori accreditati è una vecchia preferito tra i fanatici Finanza , ma ONE si è distinto. “[T’ è bisogno di un regime di registrazione dei token di sicurezza, che consenta alle aziende di creare offerte di token aperte agli investitori statunitensi”. Qui, Tenev coglie la chiave di volta per sbloccare il pieno potenziale della criptovaluta.

Ecco come funzionano i Mercati azionari negli Stati Uniti. Di default, alle aziende T è affatto consentito vendere azioni. Il Securities Act del 1933definisce i titoli e prescrive le condizioni (e le sanzioni) per la loro vendita. Se un’azienda vuole raccogliere denaro, assume un avvocato come me e si registra o trova un’esenzione come il Regolamento D (Reg D).

La maggior parte sceglie un’esenzione e diventa privata. E come sottolinea Tenev, molti diquelli scegliere di rimanere in questo modo: OpenAI, SpaceX o Stripe. Ma i titoli esenti non vengono scambiati facilmente. Sono generalmente gravati da restrizioni contrattuali e normative che li rendono illiquidi. Per le poche aziende più ricche, questo potrebbe andare bene, o addirittura essere il punto. Ma non per la maggior parte. Senza Mercati secondari liquidi, gli investitori possono realizzare profitti solo attraverso dividendiE laddove gli investitori non riescono a realizzare guadagni, i Mercati primari si prosciugano di conseguenza.

I titoli registrati, d’altro canto, sono altamente liquidi sul mercato secondario. Ciò significa che gli investitori solitamente si affrettano a partecipare a un’offerta pubblica iniziale. Ma questo processo èAnche limitato alle aziende più ricche per il suo prezzo elevato. PwCstimeche anche le offerte pubbliche iniziali relativamente piccole costano milioni di dollari, insieme a milioni in più in spese legali annuali e conformità. Questo senza considerare l’onerosa trasparenza e la perdita del controllo che derivano dalla registrazione. Per queste ragioni ora anche le aziende più importanti “evitano di quotarsi in borsa”, afferma Tenev.

Non è Secret che questo sia un problema. Washington DC ha recentemente cercato di risolverlo creando Regulation Crowdfunding (Reg CF) nel Legge sui lavori del 2012. L’idea era di rendere i titoli esenti più accessibili alle piccole e medie imprese (PMI), ma non hanno T farne a meno. Le consuete restrizioni sulla liquidità secondaria ostacolano il programma. In combinazione con costi di conformità ancora significativi, il risultato non sarà mai un segmento significativo dei Mercati dei capitali statunitensi.

Invece, la soluzione è arrivata dall’esterno. Gli sviluppatori Ethereum hanno introdotto il ERC-20 standard nel 2015, consentendo a chiunque di creare un numero arbitrario di token e venderli in liquidità immediata. I fondatori del progetto potevano limitare la rivendita a loro piacimento. Ma, in pratica, i progetti migliori svilupparono rapidamente Mercati profondi ed efficienti. Questi token fungibili assunsero vari nomi e funzioni, ma in pratica, per un certo periodo, furono il mercato dei capitali di Internet.

Oltre alla Tecnologie blockchain sicura e senza fiducia, la svolta cruciale è stata proprio consentire alle persone di acquistare e vendere token liberamente. Si scopre che questo è un prodotto che la gente vuole davvero, e le offerte iniziali di monetecresciuto100 volte tra il primo e il quarto trimestre del 2017.

Questo momento felice T poteva durare: i Mercati completamente non regolamentati erano un ricettacolo di truffe e la successiva campagna della SEC per porre fine alla raccolta fondi Criptovaluta è BENE documentatoAl giorno d’oggi, è estremamente difficile effettuare una vendita legale di token primari negli Stati Uniti. I progetti sono lasciati aregalare gettoni gratuitamenteAnche allora, un singolo Hyperliquid di successolancio aereoha creato più valore in un giorno di tutte le offerte Reg CF dal 2021 al 2023combinato.

Invece di fare riferimento al passato, Tenev sottolinea il futuro:

“La tokenizzazione delle azioni delle società private consentirebbe agli investitori al dettaglio di investire in aziende leader all’inizio del loro ciclo di vita… consentendo loro di attingere capitale aggiuntivo attingendo a un mercato globale al dettaglio Cripto … [Ciò] fornirebbe un percorso alternativo alla tradizionale IPO[.]”

Lui lo chiama “asset del mondo reale tokenizzati”. Io lo chiamo normativoterza via. Collocandosi tra titoli esenti e offerte pubbliche, la SEC dovrebbe promulgare norme che consentano ai progetti di vendere titoli sotto forma di token Criptovaluta con conformità e informative limitate, combinando la relativa semplicità di un collocamento privato con la liquidità secondaria di un’offerta pubblica.

Conosciamo già gli effetti di primo ordine di un tale sistema. Nel 2017 e 2018 sono stati realizzati più di 2.000 progettigettoni venduti per raccogliere oltre 13 miliardi di $. Come sottolinea Tenev, “i rischi sono più alti dove l’opportunità di rialzo è maggiore” e molte di quelle prime società Cripto hanno fallito. Molte sopravvissuto, tuttavia, e continuano a costruire oggi. I primi investitori si sono arricchiti e i loro leader rimangonovoltidell’industria.

Gli effetti di secondo ordine sono quelli in cui si accumula il valore reale. Rispetto a qualsiasi offerta di titoli tradizionali, i lanci di token Criptovaluta sono banalmente economici. Da alcuni stime, negli Stati Uniti c’è una potenziale domanda di capitale per le PMI pari a un trilione di dollari. Ciò suggerisce un vasto potenziale per la raccolta fondi on-chain. Nessuno sa cosa significherebbe l’accesso a questo capitale, alcuni verrebbero senza dubbio vaporizzati, ma esiste un potenziale reale che i Mercati sottoserviti sperimentino una crescita asimmetrica.

Naturalmente, ci sono rischi che vanno oltre gli investimenti persi. Un regime liberalizzato Criptovaluta potrebbe sostituire parte o tutto l’attuale regime di titoli pubblici. Ciò, di fatto, ridurrebbe radicalmente i requisiti di conformità e Dichiarazione informativa per le società pubbliche, potenzialmente minando l’efficienza del mercato e aumentando l’inganno.

Ma perché ancorarsi allo status quo? Un regime di terza via può richiedere la divulgazione senza essere oneroso come la registrazione pubblica. La tutela dei consumatori non deve necessariamente derivare da leggi scritte primaacqua correnteera onnipresente, per non parlare delle reti blockchain crittograficamente sicure.

Non è ovvio che i titoli pubblici sparirebbero comunque. Il costo relativo della conformità diminuisce su larga scala. Per le aziende mature, gli investitori probabilmente richiederanno le informative tradizionali e saranno disposti a pagare un premio corrispondente in cambio. Se non T faranno, forse è giunto il momento di queste leggi.

È difficile immaginare che qualcuno possa arrivare al regime contemporaneo partendo dai primi principi. Il presidente può lanciare un memecoin, ma i token legati ai fondamentali aziendali sonoa prima vista illegale. Quindi, qui appoggio ciò che dice Tenev, “È tempo di aggiornare la nostra conversazione sulle Cripto da Bitcoin e memecoin a ciò che la blockchain sta realmente rendendo possibile”. Mettiamo i titoli on-chain.