Germania. Elezioni: maggiore stabilità politica, ma le grandi riforme dovranno attendere

Coface –

La CDU/CSU e la SPD hanno abbastanza seggi per una risicata maggioranza assoluta, che dovrebbe ridurre l’incertezza politica. Tuttavia, non ci aspettiamo alcuna riforma importante (se mai ce ne sarà una) prima della seconda metà del 2025.
Previsione PIL 2025: 0,2% Valutazione del rischio paese Coface: A3 (soddisfacente)

Domenica scorsa, la Germania ha eletto il 21mo Bundestag. Le elezioni si sono tenute anticipatamente dopo che la cosiddetta coalizione “semaforo” – composta dal Partito Socialdemocratico SPD, dai Verdi ecologisti e dal Partito Liberale FDP – si è dissolta nel novembre 2024. Il vincitore ufficiale delle elezioni del Bundestag è stato il partito democratico cristiano e conservatore CDU-CSU, che ha ottenuto il 28,5% dei voti. Il suo leader, Friedrich Merz, dovrebbe essere il prossimo Cancelliere. Mentre una coalizione con i Socialdemocratici (SPD) è lo scenario più probabile, potrebbero anche cercare di convincere i Verdi a unirsi per garantire una maggioranza più confortevole. In ogni caso, la coalizione avrebbe bisogno del sostegno del partito della Sinistra per raggiungere la maggioranza dei 2/3 necessaria per votare modifiche costituzionali alle regole di indebitamento – cioè per riformare il freno al debito – e aumentare significativamente la spesa pubblica. In questo contesto, sebbene l’incertezza politica dovrebbe essere ridotta dall’esito di queste elezioni, non ci aspettiamo alcuna riforma importante (se mai ce ne sarà una) prima della seconda metà del 2025.

Come ampiamente previsto la CDU-CSU è arrivata prima e ha aumentato il risultato precedente di 4 punti percentuali. Tuttavia non c’è stata grande esultanza, poiché i Conservatori erano spesso stati sopra il 30% nei sondaggi e, nonostante il guadagno, questo è stato il secondo peggior risultato dei partiti nella loro storia.
Non sorprende che il partito di estrema destra AfD sia arrivato secondo. Ha raddoppiato il risultato delle ultime elezioni e ottenuto il miglior risultato dalla sua fondazione nel 2013. Con poche eccezioni, ha vinto quasi tutti i mandati diretti degli stati federali dell’ex Repubblica Democratica Tedesca ed è stato eletto principalmente dai lavoratori.
I Socialdemocratici (SPD) del Cancelliere uscente Olaf Scholz hanno registrato il maggior calo di voti, segnando il peggior risultato nella storia della Repubblica Federale Tedesca (dalla sua fondazione nel 1949), e per la prima volta non sono più tra i due maggiori partiti del Bundestag.
La perdita di voti dei Verdi è stata ancora relativamente limitata, considerando che fanno anche parte del governo uscente. Il partito è riuscito a mobilitare il suo elettorato di base, che si concentra principalmente sulla lotta al cambiamento climatico, ed è diventato la quarta forza politica.
La grande sorpresa della serata è stata la Sinistra. Mentre secondo i sondaggi di due mesi fa doveva temere per il suo ingresso nel Bundestag (c’è una soglia del 5%), ha guadagnato significativamente nelle ultime settimane prima delle elezioni ed è entrata facilmente. Una delle ragioni di questo è il suo posizionamento a favore dell’immigrazione, mentre il BSW, la CDU/CSU e soprattutto l’AfD sono chiaramente contro.
L’alleanza conservatrice di sinistra Bündnis Sahra Wagenknecht (BSW), fondata nel gennaio 2024 dopo una scissione dal Partito della Sinistra, e che ha fatto campagna con una politica anti-immigrazione e contro il finanziamento dello sforzo bellico dell’Ucraina, ha mancato per un soffio la soglia del 5% per il Bundestag. Il liberale FDP ha subito un destino simile. Ciò significa che il 21° Bundestag è ora composto da 5 partiti invece di 7.
Secondo la legge elettorale modificata, il numero di seggi nel Bundestag è fissato per la prima volta a 630 seggi. A causa della perdita di voti per BSW e FDP, che non sono più nel Bundestag, le loro quote saranno divise tra i partiti rimanenti. La CDU/CSU (chiamata anche Unione) ha ricevuto 208 seggi (33%), l’AfD 152 seggi (24%), la SPD 120 seggi (19%), i Verdi 85 seggi (14%), il Partito della Sinistra 64 seggi (10%) e la minoranza slesiana è rappresentata da un regolamento speciale con un seggio.
Matematicamente questo rende possibili due coalizioni bipartitiche. Da un lato, la vecchia “Grande Coalizione”, un’alleanza tra l’Unione e la SPD, che è già esistita quattro volte nella storia della Repubblica Federale Tedesca, incluse tre volte sotto Angela Merkel. Questa coalizione ha un alto livello di accettazione tra la popolazione. È un ritorno al familiare ed eviterebbe la complessità di un’alleanza tripartita. Tuttavia, la maggioranza del governo di 13 voti sarebbe piuttosto risicata (Grafico 2). In alternativa, l’Unione potrebbe matematicamente entrare in coalizione anche con l’AfD, ma ciò è altamente improbabile poiché è stato veementemente escluso dall’Unione a causa delle differenze ideologiche. Per espandere la maggioranza di governo, sarebbe possibile anche una combinazione di Unione, SPD e Verdi, chiamata coalizione Kenya (basata sui colori della bandiera). Tuttavia, la probabilità di ciò rimane bassa, poiché in particolare l’Unione ha fatto campagna contro i Verdi. Tutte le altre combinazioni di coalizione non sono possibili se escludiamo un governo di minoranza che non ha tradizione in Germania.

Rischi.
1 – Quanto tempo ci vorrà per formare una coalizione?
Un fattore importante che ha pesato sull’economia tedesca lo scorso anno è stata l’incertezza politica. L’Indice di Incertezza della Politica Economica per la Germania, ad esempio, ha raggiunto il suo picco assoluto con la rottura della coalizione semaforo ed è sceso solo leggermente da allora. Il fatto che ora sia nuovamente possibile una coalizione bipartita dopo il fallimento della prima coalizione tripartita dovrebbe ridurre in qualche modo l’incertezza. Una rapida formazione della coalizione sarebbe necessaria come segno di questa stabilità. Tuttavia, non può iniziare immediatamente. Domenica prossima si terranno le elezioni ad Amburgo (che è anche uno stato federale). Quindi la campagna elettorale non è ancora finita.
Friedrich Merz ha annunciato che voleva raggiungere un accordo con la SPD relativamente rapidamente dopo il periodo di carnevale e poter formare un governo entro Pasqua. Tuttavia, poiché non ha altri potenziali partner di coalizione a parte l’AfD, ciò rimane discutibile poiché la SPD probabilmente cercherà di ottenere più ministeri o punti nell’accordo di coalizione. Il nuovo capo del gruppo parlamentare Lars Klingbeil negozierà per conto della SPD e avrà un rapporto migliore con Merz rispetto a Olaf Scholz, che rimarrà in carica fino all’insediamento del nuovo Cancelliere. Tuttavia, la tendenza di Friedrich Merz a cambiare direzione a breve termine e a fare dichiarazioni dure può rendere questo processo più difficile.

2 – Quanto è urgente la situazione economica e fiscale?
– L’orologio sta ticchettando su molti argomenti. L’industria tedesca è in recessione dalla fine del 2018. Gli alti costi energetici, specialmente dall’inizio della guerra in Ucraina, sono stati un fattore, così come, tra gli altri, la crescente burocrazia (l’Istituto ifo stima il suo costo a 146 miliardi di euro o 3,5% del PIL all’anno) e la mancanza di investimenti nella digitalizzazione, nell’istruzione e nelle infrastrutture. La difficile situazione per le aziende si riflette anche nel significativo aumento delle insolvenze. Il numero di domande mensili ha raggiunto il livello dell’autunno 2015. Tuttavia, le perdite derivanti dalle insolvenze aziendali sono aumentate ancora di più, il che significa che non solo molte, ma anche grandi aziende stanno fallendo. Con reclami previsti per un totale di 52,1 miliardi di euro (da gennaio a novembre, i dati di dicembre non sono ancora disponibili), il 2024 è l’anno con le passività previste più alte dal 2009 (73,1 miliardi di euro).
– Sebbene anche le famiglie private abbiano riacquistato il potere d’acquisto perso negli ultimi anni in molti settori, l’incertezza sul futuro economico è alta e la fiducia dei consumatori è bassa. Insieme a un indebolimento del mercato del lavoro, i consumi sono bassi, mentre il tasso di risparmio è il più alto dal 1996.
– Oltre a questi problemi interni, la situazione geopolitica in Europa si è intensificata riguardo alla guerra in Ucraina. Le dichiarazioni del presidente statunitense Donald Trump indicano che il sostegno militare sarà significativamente inferiore in futuro, il che richiederà più del solo 2% del PIL in investimenti. Anche questo finanziamento deve essere chiarito. L’attuale fondo speciale per la Bundeswehr si esaurirà alla fine del 2027, ma il livello di fondi sembra già troppo basso per gli investimenti necessari nel breve termine.

3 – Cosa c’è da dire sul freno al debito?
– La questione del freno al debito tedesco ha quindi sviluppato un impulso proprio negli ultimi giorni. Il freno al debito stabilisce che il nuovo debito non può superare lo 0,35% del PIL in un dato anno. Può essere sospeso in caso di emergenza. Questo è stato il caso durante la pandemia, così come durante la crisi dei prezzi dell’energia. Il freno al debito è stato sancito nella costituzione tedesca dal 2009 ed è stato applicato dal 2011. Una modifica a questo richiede una maggioranza di 2/3. Nel nuovo Bundestag, ciò richiederebbe l’approvazione di tutti i partiti eccetto l’AfD. L’AfD è categoricamente contraria a un cambiamento, poiché secondo loro il finanziamento necessario può essere garantito attraverso misure di risparmio nelle aree dell’immigrazione e dei sussidi di disoccupazione. Il Partito della Sinistra è a favore di un cambiamento del freno al debito di per sé, specialmente se il margine di manovra finanziario aggiuntivo viene utilizzato per la spesa sociale o investimenti in altri campi diversi dalla difesa. Tuttavia, la rapida modifica del freno al debito sarebbe principalmente a favore di una maggiore spesa militare, che il Partito della Sinistra si oppone veementemente. È probabile che la Sinistra sarà alla fine a favore di un cambiamento del freno al debito ma richiederà grandi concessioni in cambio.
– Per evitare queste concessioni, Friedrich Merz ha avviato una discussione su una rapida modifica del freno al debito con il precedente 20° Bundestag, che è ancora in carica. In questa forma, il Bundestag è ancora in grado di agire fino al 24 marzo. Il nuovo Bundestag sarà costituito il giorno successivo. Nel vecchio Bundestag, la SPD, i Verdi e la CDU/CSU insieme hanno il 71% dei voti. Questo sarebbe quindi legalmente possibile, ma è politicamente problematico votare su una misura importante con una maggioranza che è stata votata fuori carica. Inoltre, la CDU/CSU aveva respinto un cambiamento del freno al debito con lo stesso Bundestag prima delle elezioni.
– Un’altra opzione sarebbe che Friedrich Merz dichiari un caso di emergenza e quindi sospenda il freno al debito. Questo richiederebbe solo una maggioranza semplice nel Bundestag, che avrebbe insieme alla SPD. È solo una soluzione a breve termine per un anno e deve essere ripetuta ogni anno. Al più tardi a quel punto, la situazione di emergenza potrebbe essere messa in discussione. Inoltre, sarebbero necessarie spiegazioni sul perché non ci fosse una situazione di emergenza l’anno scorso sebbene la guerra in Ucraina sia in corso.
– In alternativa all’emergenza, l’Unione potrebbe anche aggirare il freno al debito tramite un fondo speciale. Questi sono istituiti per finanziare misure estese e pluriennali per uno scopo molto specifico e sono stabiliti per legge. L’attuale fondo speciale per la Bundeswehr ha un volume totale di 100 miliardi di euro. Quando questo scadrà, 30 miliardi di euro dovranno essere raccolti nel bilancio federale ogni anno per mantenere l’investimento militare del 2% del PIL. Gli esperti militari ritengono che sarà necessario significativamente di più se l’impegno americano in Europa sarà ridotto. Il fondo speciale è incluso anche nella Costituzione, il che significa che ancora una volta è necessaria una maggioranza di 2/3 per cambiare la portata del fondo. Una strategia di Friedrich Merz potrebbe quindi essere quella di modificare l’articolo 87a della costituzione tedesca (sul finanziamento dell’esercito) e aumentare la portata del fondo fino a 200 miliardi di euro e includere i costi dei rifugiati dall’Ucraina in questo fondo. Ciò ridurrebbe l’onere sul bilancio federale ed escluderebbe l’esercito da qualsiasi futura discussione sulla modifica del freno al debito. Allora sarà anche più facile per il Partito della Sinistra accettare tale riforma. Sebbene un simile approccio sarebbe anche insolito, avrebbe comunque una probabilità più alta dell’annuncio dell’emergenza o del cambiamento totale del freno al debito con il vecchio Bundestag.

4 – Cosa c’è (altro) nell’agenda di politica economica?
– Una riforma del freno al debito è necessaria per ogni riforma più grande. Un nuovo piano di bilancio, che è alta priorità, potrebbe venire prima di quello. La coalizione semaforo non è riuscita a concordare il piano di bilancio 2025, principalmente perché non è riuscita a concordare come colmare un deficit di bilancio di 12 miliardi di euro (0,3% del PIL). Gli investimenti avrebbero dovuto aumentare del 14% a un nuovo massimo di 81 miliardi di euro, ma i tagli alla spesa in altre aree e le entrate previste erano troppo bassi. Poiché non è stato deciso alcun nuovo piano di bilancio, è in vigore una gestione di bilancio provvisoria dall’inizio di quest’anno. Ciò autorizza solo le spese necessarie per mantenere l’amministrazione e adempiere agli obblighi legali.
– Sulla base dei programmi elettorali, una riduzione dei prezzi dell’elettricità per le aziende sarebbe una misura sostenuta dalla CDU/CSU, dalla SPD e dai Verdi. Una riduzione dell’imposta sull’elettricità era già stata decisa alla fine del 2023 e prorogata nell’ottobre 2024 fino alla fine del 2025 e ridotta al valore minimo consentito dall’UE (0,05 centesimi per kWh invece di 1,5 centesimi). Questa misura potrebbe essere estesa. Opzioni aggiuntive sarebbero ridurre il canone di concessione (canone per mantenere l’infrastruttura energetica) o le tariffe di rete. Una tale misura sarebbe forse possibile senza modificare il freno al debito se ci fosse una riassegnazione corrispondente.
– Tutti e tre i programmi di partito includono anche un sostegno alle aziende per favorire gli investimenti tramite un cambiamento delle tasse. Mentre la CDU/CSU vorrebbe ridurre le tasse aziendali da un massimo del 29,9% al 25% per sostenere le aziende, la SPD e i Verdi favoriscono uno sconto fiscale del 10% sugli investimenti aziendali (escludendo gli investimenti edilizi nel caso dei Verdi). In ogni caso, non è chiaro come questa misura – qualunque forma prenda – sarebbe finanziata e quindi richiederebbe del tempo per negoziare, specialmente se il freno al debito rimane invariato.
Sia la CDU/CSU che la SPD vedono la necessità di una riforma dell’imposta sul reddito. Nel caso della CDU/CSU, l’indennità di base esente da imposte deve essere significativamente aumentata, così come il reddito in cui inizia lo scaglione fiscale più alto. Anche la SPD vuole aumentare l’indennità di base esente da imposte e ridurre significativamente l’onere sui redditi più bassi. Per finanziare questo, l’aliquota fiscale massima deve essere aumentata, deve essere introdotta un’imposta sui ricchi e la ricchezza deve essere tassata più pesantemente. Poiché è improbabile che la CDU/CSU sostenga una tassazione più alta dei redditi elevati, una tale riforma avrebbe costi fiscali considerevoli, che probabilmente non sarebbero fattibili senza un cambiamento del freno al debito.

In sintesi, ciò significa che la maggior parte delle misure importanti non sono possibili senza cambiare il freno al debito. Politicamente, prima la spesa militare viene esclusa dal freno al debito, migliori sono le possibilità di raggiungere un accordo. Tuttavia, le misure richiederanno del tempo per essere negoziate, poiché la conservatrice CDU/CSU dovrà raggiungere un accordo con tre partiti di sinistra. Pertanto, non ci aspettiamo alcuna riforma importante (se mai ce ne sarà una) prima della seconda metà del 2025.

“La Germania sta fronteggiando una fase di instabilità politica, mentre le incertezze economiche restano – commenta Pietro Vargiu, Country Manager di Coface Italia. Le imprese tedesche affrontano una crescita modesta, con il PIL previsto allo 0,2%, mentre il dibattito sul freno al debito influenzerà le politiche economiche dei prossimi mesi. Questo scenario ha implicazioni anche per le aziende italiane, considerando i forti legami commerciali tra i due Paesi: la Germania è il primo partner per l’export italiano e le prospettive di investimento e domanda interna tedesca sono fattori chiave per molte imprese italiane. In un contesto economico in evoluzione, la gestione del rischio diventa essenziale per proteggere il proprio business e mantenere la competitività. Coface è al fianco delle aziende per aiutarle ad affrontare queste sfide, offrendo soluzioni su misura in ambito di assicurazione dei crediti, gestione del rischio, cauzioni, business information e recupero crediti”.